养老金投资牵动市场神经

养老金投资牵动市场神经

1978年,美国401(K)计划启动,养老金入市。随着1979年该计划得到法律认可以及1981年追加了实施规则,美股迎来一波明显上涨;20世纪90年代401(K)计划快速推广后,美股更是大幅上扬。从1978年年初至今,道琼斯工业指数和标普500指数均上涨了近30倍。

  2018年,中国养老金第二三支柱投资先后取得重要进展,一些机构已经感受到空气中弥漫着令人兴奋的味道。“养老金是我们最重要的业务之一,是中国资本市场真正期待的‘长钱’。”一家大型机构相关负责人表示。

  8月6日,首批养老目标基金获批,这标志着公募基金参与养老金第三支柱建设迈出重要一步。长远来看,养老目标基金有望为市场带来大量长期资金。虽然其未来规模尚难以准确测算,但从海外经验来看,华夏基金总经理李一梅援引相关数据指出,美国第三支柱的IRAs账户中,公募基金资产占比高达47%,约为3.7万亿美元,其中有超过2万亿美元是投在股票型基金。可以说,养老目标基金的发展充满想象空间。

  相比于养老目标基金还需各方长期推广,中短期来看,作为第二支柱的职业年金被不少机构视为不可错过的“风口”。2016年10月,人社部、财政部联合印发了《职业年金基金管理暂行办法》,正式拉开职业年金入市序幕。近两年后,日前消息人士告诉中国证券报记者,中央国家机关事业单位职业年金托管人评选工作正在进行,最快8月中下旬就会组织托管人的相关评标工作。下一步就是投资管理评选工作,职业年金真正入市时间渐近。

  由于职业年金基金缴费是刚性支付,其规模可以大致估算。职业年金大概覆盖4000余万人,平均每年缴费约1500亿元左右,自2014年10月1日开始缴费,如果2019年上半年落地投资,初始运作资金累计近7000亿元左右,而且此后每年还会有稳定的增量资金。至于能够进入股市的资金量,政策规定了职业年金基金投资权益资产的上限是30%,但按照企业年金运作经验,投资管理人会将比例控制在15%或者更低,因此初试运作时,预计有千亿资金可进入股市,此后每年可能还有数百亿增量资金进入股市。未来职业年金规模有望超过同为第二支柱的企业年金。

  在业内人士看来,当前我国养老金投资权益配置比例偏低,未来还有提升空间。以运作多年的企业年金为例,从资产配置比例来看,2017年企业年金权益类投资占总资产的比例不到11%,与30%的监管上限相比仍有很大空间,美国401(K)的这一比重更是超过60%。

  全国社保基金理事会证券投资部副主任陈向京表示,个人养老金需要立足长期,适当提高权益配置比例,获取较高收益。同时,通过其他相关性较低的资产类别分散投资,平滑权益资产波动。东方证券资产管理有限公司总经理任莉也表示,养老金需要进行长期投资,而分享中国经济长期高速发展的成果,就一定要参与A股市场。

  增强资本市场稳健性和有效性

  养老金入市不仅有利于促进资本市场规模和容量持续扩大,还有利于增强资本市场的稳健性和有效性。未来,包括A股在内的资本市场格局将迎来变革。

  第一,长线资金形成市场“压舱石”。对于A股市场来说,养老金作为长线资金,其基石型资产的作用非常值得期待。嘉实基金总经理经雷表示,养老金不会因为一时的“风浪”而变动,其入市会对中国资本市场带来积极影响,在锚定资产价值、优化投资者结构、倡导长期价值投资方面起到积极作用。大成基金副总经理姚余栋也表示,从美国经验来看,养老金形成的长线资金,在金融危机期间逃仓比例低,具有稳定市场的作用。

  不仅如此,市场和这部分长线资金还将形成正向反馈。申万宏源证券指出,在美国,低利率环境和相对稳健的基本面,促使补充养老金不断增加权益配置,养老金与市场相互影响形成正向循环。高权益配置使得美国补充养老金增速与标普500走势高度相关。

  第二,提高A股的机构化程度。业内人士指出,美国养老金401(K)计划与IRAs资产配置以共同基金的形式为主,在降低普通投资者入市门槛的同时,提高了机构投资者的占比。据中信建投证券测算,随着以401(K)计划为代表的美国养老金等长期资金持续流入,个人投资者占比持续下降,以共同基金为主的机构投资者占比大幅提升。机构投资者的兴起对美股发展有较大促进作用。

  第三,推动社会责任投资。中国证券投资基金业协会会长洪磊曾表示,责任投资运用ESG标准指导实践,将投资决策标准从财务绩效扩展到绿色发展、公共利益和稳健成长,这既是长期投资理念和投资行为的转变,更是行业道德标准的提升。只有最大程度地契合公共利益,持续推动社会价值创造和福利增进,才能最大程度地实现资产管理行业的价值。